美國聯準會(Fed)6日暗示,可能會在5月初的會議上開始削減其規模9兆美元資產負債表,而且縮表速度將會是前一次「量化緊縮」的近兩倍,因為現在的通膨率正處於40年來高點。Fed於6日公開的3月會議紀錄顯示,Fed決策官員提出了一系列縮減資產負債表規模的選項,Fed的資產負債表規模在新冠肺炎疫情期間擴充了約一倍。
以下為路透整理的Fed可能使用的各種選項,以及目前與2017-19年「量化緊縮」時期的不同之處。
更早開始
Fed似乎準備在剛進行完2018年來首次調升基準利率後的下次會議上,就啟動量化緊縮;Fed上次在2017年秋季啟動量化緊縮,距離其2015年12月的首次升息已近兩年。
縮表規模上限更大
Fed官員已「普遍同意」每月減持約950億美元的資產,包括600億美元的公債和350億美元的抵押擔保證券(MBS),幾乎是上次2017-2019年時期的兩倍,當時的每月最大縮減目標為500億美元,包括300億美元的公債和200億美元的MBS。
動作更快
在上次量化緊縮期間,Fed花了一整年才達到每月500億美元的最大縮表規模。在那段期間,Fed一開始每月僅縮減100億美元(60億美元的公債和40億美元的MBS),之後每季縮表規模增加100億美元,直到2018年秋季才達到最大縮減規模。
但這次Fed將在三個月內把縮減規模從零擴大到950億美元,「或如果市況允許,也可適度延長」。Fed的3月會議紀錄並未詳述如何「逐步」達到縮減規模上限,可能會在預期啟動縮表程序的5月3、4日聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上才公布細節。
資產負債表與縮減幅度均更大
Fed上回啟動史上第一次量化緊縮時,資產負債表總規模為4.5兆美元。在經過近兩年的量化緊縮後,Fed的資產負債表規模縮小為3.8兆美元,縮減了約6,500萬美元。
這次Fed的資產負債表縮減速度換算成年率為每年1.1兆美元,這代表只要到今年底或明年初,Fed這次的縮表規模就可望會超越上次縮表的總規模。許多經濟學家預期,Fed官員的目標是在三年內將資產負債表總規模縮減約3兆美元。
不同的公債組合
據紐約聯邦準備銀行數據,Fed這次持有的公債組合的存續期比上次量化緊縮時約短兩年。這一部分是因為Fed大量購入國庫券,尤其是在疫情危機初期,以協助市場恢復穩定。
會議紀錄顯示,Fed官員正考慮當期限超過1年公債贖回金額低於上限時,贖回期限在一年以內的國庫券。國庫券很受到民間投資人的歡迎,且減少Fed的持有量也將有利於財政部增加發行量。
出售麻煩的MBS?
會議記錄顯示,Fed官員預期,MBS的贖回量將低於每月上限的350億美元,因為美國房貸利率已大幅升高,進而減緩「提前還款」(prepayment)的速度。
「提前還款」通常發生在利率較低時,房屋持有人會乘機為現有房貸進行再融資,將觸發貸款清償,並縮短房貸債券的到期日。反之,當利率上升時,每月到期的債券將會減少。
不過,Fed官員「普遍同意」,在縮表行動順利開始後,可考慮直接出售MBS,以進一步朝向主要由公債構成的長期資產組合。